Charlie Munger hat oft gesagt, dass Costco eins der besten Geschäftsmodelle ist, das er kennt. Leider ist die Aktie von Costco auch sehr teuer. Wir haben heute eine direkte Kopie dabei, die zumindest einen Tick günstiger ist.

Von Timon, Christoph & Noah

Was war los gestern?

(Stand 10.08.2026, 22:00 Uhr)

Zahl des Tages: 5.526. Der chinesische Hersteller humanoider Roboter Unitree geht diesen Monat an die Börse, bewertet mit rund 9 Mrd. $. Auf der dezentralen Kryptobörse Hyperliquid werden Futures aber schon zu Preisen gehandelt, die eher auf 50 Mrd. $ Börsenwert hindeuten. Entsprechend hoch ist die Nachfrage: Privatanleger wollten 5.526 so viele Aktien kaufen wie angeboten wurden.

Thema des Tages:

KI-News bei M&M

Mark Zuckerberg hat mal wieder einen langen Essay veröffentlicht. Kernaussage: Meta setzt voll auf Open-Source-KI-Modelle. Heißt auf Deutsch: Die genauen Daten der neuesten Modelle werden offen geteilt, jeder kann sie nutzen und weiterentwickeln. Zuckerberg sieht keinen Sinn darin, die Macht über KI-Modelle in die Hand von einigen wenigen Firmen wie OpenAI oder Anthropic zu legen.

Welche Strategie steckt dahinter?

Eine Erklärung: Meta hat Schwierigkeiten, bei den High-End-Modellen von OpenAI und Anthropic mitzuhalten, und braucht deswegen eine andere Differenzierung. Viele Power-User nutzen ohnehin schon offene Modelle aus China.

Ein offenes Modell von Meta zu nutzen, ist für westliche Nutzer deutlich leichter verdaulich. So verdient Meta vielleicht weniger direkt mit der KI, zieht aber Nutzer bei der Konkurrenz ab. An der Börse kam's gut an, die Aktie hat leicht zugelegt.

Parallel dazu treibt Microsoft die eigene Chip-Produktion voran. Laut The Information will Microsoft seine hauseigenen KI-Chips hochfahren und versucht Firmen wie Anthropic zu überzeugen, die stärker zu nutzen.

Bisher liegt Microsoft da weit hinter Google und Amazon, die sehr gute eigene Chips haben und in großen Mengen an externe Kunden vermieten. Das ist ein klares Signal an NVIDIA. Denn bisher ist Microsoft extrem abhängig von NVIDIA-Chips. Die NVIDIA-Aktie hat gestern verloren.

Was sonst noch los war:

• NVIDIA (-3%) hat zusätzlich Druck bekommen durch einen Financial Times Bericht: Die Firma geht wohl eine Partnerschaft mit Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs und KKR ein, um gemeinsam 500 Mrd. $ in KI-Infrastruktur zu investieren. An der Börse löst sowas direkt Sorgen aus, dass NVIDIA indirekt versucht, den eigenen Umsatz zu pushen.
• Die Flugtaxi-Welt hat Rückenwind. Archer Aviation (+12%) hat einen Deal mit Boeing gemacht. Boeing beteiligt sich mit rund 20% an Archer und verkauft im Gegenzug die eigene Flugtaxi-Sparte Wisk. Börsenwert von Archer jetzt bei 5 Mrd. $. Konkurrent Joby Aviation hat schon letzte Woche zugelegt, nachdem eine Partnerschaft mit Atoms verkündet wurde (dem Robotik-Startup vom Uber-Gründer Travis Kalanick). Gemeinsam wollen sie eigene Mini-Flughäfen für Flugtaxis bauen.
• Intel (-4%) will für 15 Mrd. $ eigene Aktien verkaufen, um mehr Geld für den Bau neuer Chipfabriken und andere Investitionen zu haben. An sich nichts Schlimmes, aber die Börse hat's natürlich lieber, wenn Investments aus dem laufenden Cashflow bezahlt werden.
• Sunrise Energy Metals (+16%) hat bis zu 400 Mio. $ an Kredit vom US-Verteidigungsministerium bekommen. Das australische Unternehmen fördert seltene Erden, ein Bereich, in dem Trump unabhängiger von China werden will.
• Iran-Konflikt: Trump hat angedeutet, dass die USA nur eingeschränkt mit dem Iran verhandeln. Kein Friedens-Push in Sicht.

In der Kurz-Analyse:

Costco für Lateinamerika

Wenige Menschen haben den Einzelhandel so geprägt wie Sol Price. Er hat in den Fünfzigern das Clubstore-Modell erfunden, also Läden, bei denen man einen Jahresbeitrag zahlt und dafür deutlich bessere Preise bekommt. Am besten kennt man das von Costco.

Als Costco 1993 mit der Kette von Price verschmolzen ist, wurden ein paar Filialen in Zentralamerika nicht aufgenommen, weil sie zu klein und zu weit weg waren. Daraus ist PriceSmart geworden, quasi das Costco von Lateinamerika, heute geführt vom Enkel des Gründers.

• Das Modell: Knapp 60 Standorte, 2 Mio. Mitglieder, Jahresbeitrag von 45 oder 90 $. Über 90% verlängern jedes Jahr. Die Mitgliedsbeiträge machen 40% vom operativen Gewinn aus, bei fast keinen Gegenkosten. Ein großer Teil vom Gewinn ist also abgesichert, bevor überhaupt wer einkaufen war.
• Der Wachstumstreiber: Die Beiträge sind im letzten Quartal knapp 18% gewachsen. Die Mitgliederzahl ist um ca. 10% gestiegen (drei bis vier neue Clubs pro Jahr + Wachstum in bestehenden Läden), und immer mehr Mitglieder wechseln auf den teureren Premiumplan. Aktuell sind gut 20% auf dem Premiumplan, vor 5 Jahren war's nur die Hälfte. Bei Costco sind's mittlerweile fast 50%. Da gibt's also Potenzial.
• Eigenmarken: Fast 30% vom Umsatz kommen aus Eigenmarken, ähnlich wie bei Costco. Weil kein externer Hersteller bezahlt werden muss, sind die Margen hier höher.
• Lokale Risiken: In Trinidad ist es z.B. schwer, die lokale Währung in US-Dollar umzuwandeln, in Jamaika gibt's Hurrikans. Das Modell ist dadurch unsicherer als das von Costco.

Der Börsenwert ist in den letzten zwölf Monaten fast 60% auf über 5 Mrd. $ gestiegen. Das KGV liegt bei 33, der Schnitt der letzten 10 Jahre ist 26. Costco selbst kommt auf ein KGV von 43, wächst aber deutlich langsamer. Wenn PriceSmart das KGV halten kann und jedes Jahr 10% im Umsatz wächst, sind das auch 10% Rendite pro Jahr. Günstig wirkt die Aktie aber nicht.

In der Kurz-Analyse:

Uhren für die KI

Man soll im Goldrausch ja in die Schaufelverkäufer investieren. Deswegen redet die Börse seit Monaten über Chips, Energie und Glasfaser für KI. Aber es gibt noch ein Thema: Uhren.

Daten in einem Rechenzentrum müssen nicht nur schnell fließen, sondern auch genau zur richtigen Zeit. Das passiert oft mit Quarzoszillatoren. Seit Jahren versuchen Firmen, das stattdessen aus Silizium zu bauen: kleiner, weniger temperaturempfindlich, besser skalierbar. Technisch extrem schwer, weshalb lange viel Geld in dem Bereich versenkt wurde. Eine Firma hat sich aber durchgesetzt: SiTime.

• Der KI-Hebel: 2019 kamen 12% vom Umsatz aus Rechenzentren. Letztes Jahr waren's über 50%. Der Bereich ist im letzten Quartal 180% gewachsen, das neunte Quartal in Folge über 100%.
• Warum das wächst: KI-Infrastruktur geht stark in Richtung Rack-Scale-Architektur. NVIDIA designt heute selbst Racks, die wie ein großer Chip funktionieren. Die werden viel dichter, und perfekte Synchronisation wird immer wichtiger. Pro Rack hat SiTime vor wenigen Jahren ca. 200 $ an Equipment verbaut. Heute eher 600 $.
• Der adressierbare Markt: Laut SiTime wächst der von 1 Mrd. $ (2021) auf 4 Mrd. $ im nächsten Jahr. Dazu hat SiTime grade die Timing-Sparte vom japanischen Chip-Giganten Renesas übernommen, die schon 75% vom Umsatz mit Rechenzentren macht.
• Breite Aufstellung: SiTime steckt mit mehreren Komponenten im iPhone 16e, ist im Automobil-, Flugzeug- und Militärbereich unterwegs. In einem einzigen LEO-Satelliten stecken bis zu 2.000 $ an SiTime-Komponenten.

Auch hier ist die Bewertung ambitioniert. 22 Mrd. $ Börsenwert bei ca. 900 Mio. $ erwartetem Umsatz dieses Jahr, und die Firma ist grade so profitabel. SiTime selbst rechnet mit 30%+ Wachstum über 5-8 Jahre. Das kann aufgehen, aber bei der Bewertung ist nicht nur Upside, sondern auch einiges an Downside drin. Dazu hat ein kanadisches Startup im selben Bereich Ende Juni 55 Mio. $ von Investoren eingesammelt.

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